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進入2026年5月，棉花市場經歷了一輪完整的“先揚后抑”行情。月初延續4月以來的上漲趨勢，節后現貨價格一度漲超18000元/噸，然而隨著5月下旬淡季壓制加劇，價格逐步走弱。整個5月市場從“偏強震蕩”轉向“弱勢下行”態勢。據生意社商品行情分析系統數據，截至5月28日，國內3128B級皮棉現貨價格報17635元/噸，較月初下跌0.94%。

期貨方面：鄭棉主力合約一度沖高至17000元/噸附近，隨后行情進入下跌通道，截至5月28日，鄭棉主力合約收盤價在16070元/噸，較5月6日下跌4.4 %。國際方面，ICE期棉同樣呈現高位回落走勢，5月中旬主力合約結算價一度從87.77美分/磅下探至77.4美分/磅附近。截至5月27日，ICE期棉主力合約結算價為76.16美分，較4月底下跌10.2%。

一、多空交織 5月核心驅動因素剖析

利空方面：

拋儲傳聞擾動市場情緒，官方發文辟謠

5月上旬關于“儲備棉即將拋儲”的傳聞在市場中迅速擴散，成為棉花價格高位回調的核心驅動因素之一。傳聞導致下游紡企普遍產生觀望情緒，擔心拋儲后棉價下跌，采購意愿明顯低迷。5月21日，中國棉花協會發布正式聲明，針對網絡上流傳的《2026年度中央儲備棉輪出投放內部實施工作計劃》文件予以辟謠，盡管辟謠后市場情緒有所緩和，但政策預期的不確定性依然對多頭情緒形成持續壓制。

下游需求：傳統淡季來臨，產業鏈負反饋形成

5月紡織行業正式步入傳統消費淡季。棉價快速上漲推高紡企原料成本，企業利潤被嚴重壓縮甚至陷入虧損，下游對高價棉花的承接能力正在減弱。紗線漲價后下游接受度有限，布廠以完成前期訂單為主。至5月下旬，市場呈現“明穩暗跌”格局，整體訂單清淡。大型紡企訂單相對穩定，但中小紡企接單難度加大，產成品累庫情況持續。

供需基本面：全球寬松預期

全球層面，ICAC 5月報告預測2026/27年度全球棉花產量將超過消費量約70萬噸，市場從緊平衡轉向供大于求，對遠期價格形成潛在偏空壓制。而USDA 5月月報則相對樂觀，預測2026/27年度全球棉花消費量有望達2649.5萬噸，為近六個年度最高水平，產量同比下降5.4%至2526.6萬噸，期末庫存降至近五年最低。不過USDA的樂觀預測主要基于中國消費強勁，而中國以外地區庫存實際在增加，全球寬松預期并未根本扭轉。

國際市場：利多與利空交織，價格劇烈波動

5月上旬，ICE期棉曾大幅走強。干旱預警顯示美國產棉區干旱比例持穩于98%，疊加非農數據連續2個月超預期，ICE期棉一度沖至近兩年新高。但隨后利空因素開始占據主導：美國總統特朗普訪問期間經貿磋商預期落空，市場情緒受挫。5月下旬主要種植區降雨緩解干旱擔憂，疊加美元走強，ICE期棉觸及一個半月來低點。

利多方面：

國內種植面積收緊預期增強

新棉種植方面，新疆棉花播種基本收尾，國內種植面積收緊預期增強。2026/27年度中國棉花播種面積預計為2753千公頃(4130萬畝)，較上年度減7.6%；單產每公頃2235公斤(每畝149公斤)，較上年度增0.3%。產量下降預期對遠期棉價形成一定支撐。

新疆棉花補貼政策繼續實施

2026年5月22日，國家發改委與財政部聯合印發通知，明確2026—2028年新疆繼續實施棉花目標價格政策，目標價維持在18600元/噸，與上一周期保持一致，固定補貼產量為510萬噸。

2026年新棉播種面積調減已成定局，補貼新政落地強化市場預期，目前新疆3128B級棉花市場報價約在17435元/噸左右，鄭棉主力合約圍繞16000元/噸關口徘徊，內外棉期現貨均低于18600元的目標價格。在政策托底作用下，棉價下跌空間有限。

中美關稅互降對紡織服裝行業的影響

中美雙方原則同意在貿易理事會項下討論同等規模產品對等降稅框架安排，規模各為300億美元或更多。本次互降關稅的優先方向明確聚焦于“非敏感商品”，其中服裝鞋類被列入重點產品清單。

此前的多重關稅，導致中國紡織服裝產品輸美綜合加征關稅稅率一度高達27.5%至55%不等。本輪降稅后，成本減負效應直接體現：輸美全品類成本顯著下降，產品在美國終端售價更可控；24%對等關稅繼續暫停避免了成本二次跳漲，穩定了報價體系。行業機構測算，本輪貿易緩和落地后，下半年我國紡服對美出口增速有望由負轉正，同比回升15%-20%，有效挽回前期流失的市場份額。

二、生意社現貨通行情預測：

從生意社現貨通價格曲線看，19日10日均線下穿20日均線，并且均差負向擴大，表明棉價正處于下跌通道。不過27日皮棉基準價有上穿10日均線跡象，若正式上穿，則表明下跌趨勢漸止。

結合五檔位置分析，當前棉價位置處于10日中低位、20/30日低位和一年高位。

三、后市展望

展望6月及后續市場，多項因素將共同決定棉花價格走勢：

利空因素方面：國內行業淡季氛圍繼續加重，需求端難以成為近期價格上行的驅動；美國產區天氣改善，減產預期隨之減弱，此前天氣擾動帶來的溢價面臨回吐。

支撐因素方面：新疆目標價格政策托底效應明顯，限制價格下行空間；全國銷售率已超93%，商業庫存去化加速，供應端壓力逐步緩解；若后續產區天氣再出擾動可能成為新的催化劑。

綜合判斷：短期內棉花市場或將延續震蕩偏弱走勢。后續重點關注：拋儲政策的實際落地進展、下游訂單改善情況(將決定紡企能否承接當前價格并開啟下一輪漲勢)、新疆及美棉產區天氣變化對新棉產量的影響，以及中美經貿關系走向等宏觀變量。